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证券市场周刊杂志在线阅读
机构调仓路线图曝光
本刊特约 王骅
---文章选自证券市场周刊杂志
编者按
社保基金、QFII 等为代表的机构调仓动向完整曝光。分机构上市公司半年报披露工作落幕,以“国家队”,保险资金、类型看,“国家队”代表证金公司和中央汇金继续坚守金融行业,中国平安、中国银行、建设银行等仍是“国家队”配置主力;险资开始布局成长股,大量进驻中小创,如博雅生物、振华科技等;社保基金对大消费初心不改,对京东方 A、乐普医疗等个股持有市值领先;QFII加仓周期减持消费，开始关注建材、化工等板块,华新水泥、万年青等个股走出独立行情。
“国家队”坚守金融痴心不改
总的来看,“国家队”的投资组合市值规模较大且偏好价值股,投资稳定性较好,交易频率较低。
从持股市值看,证金公司仓位依旧集中在大蓝筹,且集中在金融行业。其中,证金公司持仓市值超过100亿元的17家公司中有8家银行,例如对中国银行和招商银行的持仓分别达到303.67亿元和257.88亿元，还包括了交行、建行、工行、兴业、民生、浦发。
同时,从增持和新进上市公司名单中可以看到,证金公司加仓了一部分金融股和医药生物股:证金公司分别新进上海银行和江苏银行、持有股数占流通A股的比例分别为15.03%和6.05%；对蓝光发展、复星医药和片仔癀的增持幅度分别达到344.75%,224.24%和220.10%。此外,证金公司对地产板块也进行了增持,绿地控股、中国建筑、华夏幸福等的持股数相比一季度增加了一倍。不过也可以看到,证金公司对消费行业进行了减持,减持力度较大的个股中,出现了贵州茅台、青岛啤酒、洋河股份、海天味业、桃李面包等食品龙头类股的身影。同样从持股市值来看,中央汇金和证金公司一样,持仓处于前列的仍然是金融行业,但配置并不集中;同时,持仓市值较大的公司中也包含了贵州茅台、五粮液,格力电器等消费龙头,相比证金公司开始减持消费股,中央汇金整体减持力度不强,例如二季度中央汇金并未对贵州茅台进行操作,依旧持股单中涉及多个行业,包括电气设备,商贸零售,医药生物等,尤央汇金二季度积极新进公司,虽然配置力度不大,但新进的名1078.73万股,其他消费龙头的股票基本都得以保留,此外,中其是对医药生物行业偏爱有加,2018年二季度新进了爱尔眼科、鱼跃医疗、梅花生物、东宝生物等个股。
总的来看,“国家队”的投资组合市值规模较大且偏好价值股,投资稳定性较好,交易频率较低;半年报拔露的净利润总额居前的大型银行也是“国家队”长期配置的标的，食品饮料、医药等大消费板块凭借较强的业绩确定性仍被这些机构重仓。从半年报看,贵州茅台、海天味业等消费龙头仍然保持了较高的净利润增长率，证金公司进行减仓可能更多的是从风险层面考虑,这些股票目前估值不低,而中央汇金则更看重股票的长期价值。
此外,同样是“国家队”,五只国家队基金不约而同地选择“锁仓”,不管是重仓股还是持仓数量,二季度基本没有变化;而在一季度遭遇七成左右份额赎回后,二季度国家队基金总体份额也并未出现明显变化。
从持仓情况看,国家队基金主要持有大盘蓝筹,主要偏好于一些医药、银行、基建等行业,例如康恩贝、招商银行,大秦铁路、国电电力等。值得一提的是,嘉实新机遇和易方达瑞惠同时增持了30%的用友网络，南京高科获得招商丰庆的增持,比例达到60%。从各基金经理的投资展望可见，他们对经济和A股市场普遍持谨慎的态度，不管是ROE较高传统工业还是被市场热捧的高估值成长品种都存在一定风险,这也是他们选择按兵不动的主要原因。
保险资金开始布局成长股
保险机构的股票投资行为长期保持了保守谨慎、稳健的特点;但是二季度,保险业的投资有向成长转换的趋势。
相比“国家队”求稳的操作方式,保险资金在二季度已经有所行动,半年报数据显示,截至6月底,险资现身于431只个股的前十大流通股股东，合计持有795.87亿股，市值10449.95亿元。相比—季度756.85亿股、11960.4亿元的市值，二季度保险资金对A股的配置力度出现了小幅增长，但因为市场跌幅较大,市值却缩水了11%。与一季度相比,二季度险资变动明显.新进88只个股,增持116只个股,减持89只个股,退出个股数达到113只。
在行业分布上，险资减持比例较高的行业集中在食品饮料,家用电器和医药生物上,这三个行业二季度险资持股数量分别减少26.92%、12.20%10.46%,家用电器、食品饮料二季度末的持仓市值均未超过120亿元。值得注意的是,金融板块一直是保险资金的配置重点，但是二季度险资配置的金融市值下滑也很明显，银行在整体增持5.34亿股的情况下市值缩水了13.05%,非银金融作为险资配置比重最大的行业,持仓市值也缩水了10.31%。此外,房地产相关领域公司成为遭遇减持的重点，万科A、保利地产均被险资减持，持仓市值分别缩水26.15%和18.50%,华侨城A、中粮地产等个股的十大流通股股东中没有了险资的身影。此外,包括华东医药、中国医药、京新药业、太平鸟等在内的大消费主题个股也是被险资减持的重点。与一季度相比,今年二季度获得险资明显增持的行业有钢铁、公用事业和农林牧渔，持仓数量的增幅分别为906.29%、126.39%和81.83%，但是险资对这些行业整体配置力度并不大，钢铁和农林牧渔报告期的持仓市值分别为33.97亿元和16.54亿元。与此同时,保险资金增持了不少小市值个股,例如振华科技、新洋丰、中国海诚,唐人神、菲利华等。
保险资金的投资组合在机构中市值规模最大，保险机构的股票投资行为长期保持了保守谨慎,稳健的特点;但是二季度,保险业的投资有向成长转换的趋势,持股方面,险资持续了注重大盘股的整体策略,持股偏好更注意安全性之外,开始关注所持股票的企业成长性和价值增长能力.此外,从二季度险资重仓股来看,左侧交易动作较为明显:不管是二季度跌幅明显的创业板及部分成长股，还是年初涨幅较大但是六月以来遭遇回调的博雅生物、柳药股份和辅仁药业为代表的医药类个股,都受到险资的青睐。
在6月以来市场持续调整的情况下,从长期角度看,无论纵比过往还是横比其他市场,A股市场的部分成长股或价值股,价格和估值都具备了吸引力;而对二级市场投资整体有长期性和战略性眼光的保险资金,或正因此选择了在低位介入。
社保基金对大消费始终如一
社保基金的配置目标是保值增值，投资时可能更發繳投资标的的长期投资价值以及当前价格、估值是否合理,业纖持续向好可能是其配置的主要动力。
近日社保基金年度报告公布,2017年全国社保基金投资收益率达9.68%。数据显示,今年二季度社保基金出现在558家上市公司股东名单中,新进147只个股,剔除122只个股。从行业分类看,目前社保基金持股集中于银行,医药生物、化工、电子、家用电器、公用事业等领域。在市场下跌的背景下,社保基金持仓市值出现了3.85%的小幅下滑.分行业看,社保对钢铁和非银金融增加了配置,持股市值分别增长60.14%和77.42%,对通信、房地产、有色金属的配置力度相比一季度有所减弱:社保基金持有房地产的市值大幅减少44.32%,通信、家用电器的市值也分别出现了超过45.63亿元和31.15亿元的缩减。
相较于今年一季度,二季度社保基金仍旧大幅配置了大消费行业。除了传统的银行外,格力电器、美年健康、乐普医疗、华东医药、京东方A.海澜之家、伊利股份等个股持有市值领先,节能风电、新纶科技的社保基金持股比例超过10%。同时,获得社保增持的个股中也出现了大消费行业的身影,养元饮品、中国核电、苏垦农发、国恩股份、花园生物等个股在二季度被增持幅度居前，增幅分别达到4007%,2392%、520%、402%和266%，其中社保基金成为了养元饮品第一大流通股股东.不过,社保基金对新进公司的行业配置比较分散,国泰君安、新兴铸管、中油工程、长信科技等为社保基金新进股数较多的公司，全国社保基金103组合和503组合共买入新兴铸管1.02亿股,占流通股比例为2.55%;济川药业、金龙汽车、老白干酒、水井坊等消费行业个股也获得了社保基金的配置。
社保基金的配置目标是保值增值,因此,社保基金投资时可能更看重投资标的的长期投资价值以及当前价格、估值是否合理。社保基金持有伊利股份、同仁堂、片仔癀等个股的时间都在5年以上,因此业绩持续向好可能是社保基金配置的主要动力.具体来看,配置市值较大的公司如招商蛇口、海螺水泥、先导智能、药明康德、乐普医疗等,上半年净利润均呈现不同程度的同比增长。社保基金新进的新兴铸管、国际医学、浙江医药、风华高科、鲁西化工、晶盛机电、德邦股份等公司，今年上半年净利涡均实现同比增幅超过100%。此外,三一重工、新和成和蓝光发展的净利润同比分别增长176.89%、253.02%和116.60%,社保基金二季度对们的持仓数也翻了一番。
估值方面,获得社保基金增持的186只个股中,有121只个股最新动态市盈率低于行业均值,中国建筑、潍柴动力、滨江集团、南钢股份等公司估值不到10倍,估值优势凸显且存在较高的安全边际。三友化工、通鼎互联、领益智造、生益科技等个股相比行业平均估值优势明显，根据半年报得到。
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